{"text":[[{"start":8.85,"text":"本文作者是康奈尔大学(Cornell University)教授、布鲁金斯学会(Brookings Institution)高级研究员，著有《恶性循环》(The Doom Loop)一书"}],[{"start":15.77,"text":"全球货币体系据称正处于变革的临界点，美元作为全球支付与储备货币的主导地位濒临丧失。这种叙事反映出其他国家迫切想要摆脱美元的掌控、对美国“去风险化”的心态。"}],[{"start":30.83,"text":"这些国家认为，没有单一主导货币之后，更为均衡的竞争无疑会提升效率、增强稳定性，因为每个国家都有动力推行良好的国内外政策，以支撑本国货币。"}],[{"start":42.91,"text":"但在我们这个不完美的世界里，残酷的现实是：主导货币的缺位可能会让本就糟糕的情况雪上加霜。那些寻求改变现有货币体系的人，不应随随便便许愿。"}],[{"start":56.169999999999995,"text":"其他国家的领导人抨击美元、不断谈论要减持美元实现储备多元化，这并不奇怪。美国一直利用美元的主导地位，通过限制全球支付准入的方式，惩罚对手乃至盟友。华盛顿的决策体系已然失灵，公共债务高企且持续攀升；而唐纳德•特朗普(Donald Trump)总统一方面攻击美联储(Fed)的独立性，另一方面不断破坏法治及其他各类制度。"}],[{"start":83.02,"text":"然而，美元仍在全球外汇储备与国际支付中占有约57%的份额，并在国际金融的其他领域占据主导地位。资金流入美元资产（包括美国国债在内）的态势依然强劲。诚然，美债相对其他国债的溢价有所下降，但其他美元无风险资产的溢价并未走低。"}],[{"start":105.39999999999999,"text":"与此同时，美元的潜在竞争对手仍举步维艰。欧元区缺乏统一的金融体系与政治凝聚力。中国的人民币受限于资本管制、严格管控的汇率以及薄弱的制度框架。英镑与日元因本国经济缺乏活力而地位下滑。对于储备多元化的推动，使得黄金与一系列较小币种在国际储备中的占比上升。"}],[{"start":132.01999999999998,"text":"因此，即便美元光环有所褪色，但至少从相对角度而言，它仍将是全球首要货币。而由其他所有货币构成的第二梯队，正分化为中型与小型参与者，各自有各自的局限与弱点。"}],[{"start":147.15999999999997,"text":"如果这导致了一种更加势均力敌的局面——美元不再占据主导地位，但也没有任何其他货币取而代之——那会怎样？届时，多种货币将相互竞争，但没有一种货币特别稳健或值得信赖。在危机时刻，投资者将不知该转向哪种货币，会从一种货币迅疾而突然地转向另一种货币，从而加剧不稳定。不再有人人都熟悉且信任的锚定货币，也不再有央行能够像美联储在全球金融危机期间那样，为全球市场提供充足的流动性。"}],[{"start":180.37999999999997,"text":"世界因此面临两种选择，但两者都不理想。一个美元主导的体系，让美国可以继续肆意扰乱市场，或者一个破碎的货币体系，虽能勉强运转，但会加剧金融恐慌。这是一个真正的恶性循环。"}],[{"start":196.71999999999997,"text":"有人提议让国际货币基金组织(IMF)凭空创造的国际储备资产——特别提款权(SDR)成为全球流动性的一个来源。特别提款权既不是一种货币，也不是IMF的负债。一国可以将其特别提款权余额作为抵押品来借入真正的资金，比如美元或欧元。然而，即便所有人都信任IMF，特别提款权的价值及其广泛可接受性仍取决于对相关基础货币的信任。"}],[{"start":225.64,"text":"有一个办法。其他国家需要改进它们的宏观经济政策，发展它们的金融市场并强化它们的制度。这将巩固其他储备货币的基础，甚至可能减少新兴市场经济体和小国为防范资本流动波动而持有储备的需求。通过国际合作，可以设计出更好的机制来提供流动性保险，以替代储备。届时，单一货币的绝对主导地位就没有多大意义了。"}],[{"start":254.57999999999998,"text":"不过，在我们目前生活的世界中，金融市场漏洞无处不在，信任与合作也十分匮乏。美元主导地位的确难辞其咎。但与一个差不多所有货币都根基薄弱的体系相比，拥有一种占主导地位的货币——尽管世界对其又爱又恨——或许仍是最不坏的选择。"}],[{"start":275.01,"text":"译者/何黎"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1776084148_4197.mp3"}