巨额亏损和球迷不满：切尔西私募资本化改革为何陷入困境

{"text":[[{"start":10.46,"text":"在大手笔花钱的寡头罗曼•阿布拉莫维奇(Roman Abramovich)执掌下，切尔西足球俱乐部(Chelsea Football Club)将近二十年里平均每周亏损约100万英镑。相比之下，俱乐部现任老板们累积的亏损让阿布拉莫维奇时代显得相对克制。"}],[{"start":26.490000000000002,"text":"本月，切尔西报告在2024-25赛季出现2.62亿英镑的税前亏损，创英超联赛(Premier League)俱乐部纪录；其所有者清湖资本(Clearlake Capital)及金融家托德•伯利(Todd Boehly)正试图让俱乐部摆脱阿布拉莫维奇的巨额资金依赖。"}],[{"start":41.58,"text":"将近三年前，当美国投资公司清湖资本与金融家伯利以25亿英镑收购切尔西时，足坛原以为这家西伦敦俱乐部将开启一个财务更为严谨的新纪元。"}],[{"start":53.91,"text":"但此后他们已在引援上花费约17亿欧元（15亿英镑），先后与四任主教练分道扬镳，却仍未就一项关键的营收驱动因素达成一致：是对切尔西现有球场进行现代化改造，还是另觅新址。"}],[{"start":68.53,"text":"由于俱乐部有可能无缘下赛季利润丰厚的欧洲冠军联赛(Champions League)，足球界高管正在质疑切尔西的老板将如何从其巨额投资中获得回报。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":78.48,"text":"切尔西是清湖资本有史以来收购的第一支球队，而这家公司此前更以在科技和消费领域投资而知名。这家总部位于圣莫尼卡(Santa Monica)的公司持有俱乐部逾60%的股份，其联合创始人兼管理合伙人贝赫达德•埃格巴利(Behdad Eghbali)已成为关键决策者。"}],[{"start":97.48,"text":"伯利的导师包括古根海姆合伙公司(Guggenheim Partners)负责人马克•沃尔特(Mark Walter)以及垃圾债券先驱迈克尔•米尔肯(Michael Milken)。他在体育领域也取得过成功：在2012年支持沃尔特收购洛杉矶道奇队(Los Angeles Dodgers)后，这支棒球队赢得了32年来首个世界大赛(World Series)冠军。"}],[{"start":115.5,"text":"他们押注切尔西，基于这样一种判断：尽管足球在全球更受欢迎，但精英欧洲俱乐部相较美国体育球队的估值存在折价，因此被低估。交易达成后不久，清湖资本联合创始人何塞•E•费利西亚诺(José E Feliciano)高调表示，有机会将切尔西的营收提升至10亿英镑。"}],[{"start":135.97,"text":"切尔西的老板扣留了1.5亿英镑的收购价款，用于承担阿布拉莫维奇任内存在争议行为所产生的相关费用，并已引入类似私募股权的全新融资结构。其核心是一张由锐盛投资(Ares Management)向切尔西的控股公司22 Holdco提供的5亿美元“实物支付”票据。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":155.04,"text":"该PIK票据的结构意味着利息（目前利率为11.2%）会滚入本金；截至去年6月，本金为5.959亿英镑，债务到期于2033年。所有权结构中的另一家实体还需承担另外7.94亿英镑的贷款。"}],[{"start":171.75,"text":"一位接近俱乐部的人士表示，切尔西的老板们在最初承诺向俱乐部投资17.5亿英镑后，目前手头仍有13亿英镑可用。"}],[{"start":181.56,"text":"据知情人士透露，切尔西的营收增长主要得益于俱乐部参加欧洲冠军联赛，本赛季该赛事为其带来了7500万至8000万欧元的收入。若想获得下赛季参赛资格，球队必须在英超联赛中排名前五；但在还剩6场比赛的情况下，切尔西目前位列第六。"}],[{"start":201.24,"text":"接近切尔西的人士称，在2024-25年营收同比增长4.8%至4.909亿英镑后，本财年预计将增至约7亿英镑，受益于去年夏天夺得首届国际足联世俱杯(Fifa Club World Cup)所获奖金。他们还表示，俱乐部目前在运营层面已实现盈利。"}],[{"start":219.95000000000002,"text":"在欧足联(Uefa)称为史上最昂贵的阵容组建完成后，清湖资本和伯利也指望通过球员出售获得收入。"}],[{"start":227.63000000000002,"text":"俱乐部老板已投入17.5亿欧元签下有天赋的年轻球员，希望他们具备更高的转售价值，从而最终减少对外部融资的依赖。切尔西则通过9.21亿欧元的球员出售在一定程度上抵消了这波大手笔开支。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":243.92000000000002,"text":"这种做法的弊端在于——它实际上把球员当作投资组合里的“股票”来对待——切尔西因此在顶级赛事经验方面相对匮乏。埃格巴利本周在一场行业会议上也承认了这一点，并表示俱乐部计划“引进更多即插即用的球员”。"}],[{"start":261.75,"text":"切尔西经常与球员签订为期七年或更长的合同，超过通常的五年期限，使俱乐部得以在更长周期内摊销引援成本，从而遵守财务规定。"}],[{"start":272.58,"text":"另一家英格兰俱乐部的一位董事对此做法持怀疑态度。他说：“让球员坐拥一份为期七年的合同不可能是健康的。一来，他可能会变懒，反正不管怎样都有工资可拿；要么就被自己的薪水困住。七年里市场变化很大。”"}],[{"start":291.38,"text":"也有一些引人注目的成功案例，比如明星前锋科尔•帕尔默(Cole Palmer)，但也有不小的失败。例如，2023年切尔西以据报6200万英镑的预付款与米哈伊洛•穆德里克(Mykhailo Mudryk)签下了一份为期八年半的合同。这位乌克兰边锋否认有不当行为，但在2024年12月因兴奋剂检测呈阳性而被禁赛至今。"}],[{"start":315.2,"text":"Sportsology Group的研究总监克里斯•布雷迪(Chris Brady)表示，切尔西这种“新颖”的引援方式“如果管理不当就很冒险”。"}],[{"start":323.68,"text":"一位接近切尔西的人士表示，球员合同包含大量与表现挂钩的浮动激励条款；而在较短合同期结束时让球员自由离队、无法获得转会费的风险更高。"}],[{"start":335.82,"text":"该人士表示，俱乐部的巨额亏损部分源于阿布拉莫维奇时代遗留的问题，包括法律费用和球员减值。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":343.96,"text":"更衣室内已出现对俱乐部运营方式的不满迹象。在最近接受《The Athletic》采访时，切尔西后卫马克•库库雷利亚(Marc Cucurella)罕见地公开批评了老板们解雇恩佐•马雷斯卡(Enzo Maresca)的决定——自收购以来，这是球队的第四任主教练下课。"}],[{"start":360.39,"text":"“要问我的话，我是不会做出这个决定的，”库库雷利亚说。“俱乐部周围的不稳定就是由此而来。”"}],[{"start":367.72999999999996,"text":"球迷并不乐观。切尔西球迷信托会(Chelsea Supporters' Trust)最近的调查显示，4000名受访者中略多于一半表示，他们“非常没有信心”俱乐部正“以能带来持续场上成功的方式运营”。"}],[{"start":379.56999999999994,"text":"尽管阿布拉莫维奇的统治时期常显混乱，但切尔西在那段时间赢得了17座主要奖杯，包括5次英超联赛冠军和2次欧洲冠军联赛冠军。清湖资本时代目前唯一的锦标是世俱杯。"}],[{"start":394.94999999999993,"text":"本周，CST在致俱乐部所有者的信中感叹俱乐部的“持续动荡”。信中补充道：“这被称作长期规划的一部分。然而四年过去了，仍没有足够清晰或令人信服的解释，说明该规划如何在保持可辨识的切尔西身份的同时实现持续成功。”"}],[{"start":414.2699999999999,"text":"埃格巴利本周向球迷保证，球队老板专注于打造一支胜利之师。他说：“我们的意思是：我们全心投入。”"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":423.4799999999999,"text":"清湖资本—伯利时代的动荡不仅体现在球场上，也在董事会层面上演。英国《金融时报》此前报道，伯利与清湖资本都有意相互收购对方的股份。一位接近切尔西的人士表示，股东之间保持着专业且高效的合作关系，专注于为俱乐部谋求最佳利益。"}],[{"start":443.8199999999999,"text":"伯利感到挫折的根源在于一个问题：如何让切尔西在更大的球场比赛——这对俱乐部的财务前景至关重要。"}],[{"start":452.07999999999987,"text":"切尔西去年从其可容纳4万人的主场斯坦福桥球场(Stamford Bridge)获得了8670万英镑的比赛日收入。相比之下，曼联(Manchester United)从可容纳7.4万人的老特拉福德球场(Old Trafford)获得了1.6亿英镑。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":466.1799999999999,"text":"俱乐部所有者尚未就重建斯坦福桥球场还是新建球场达成一致。切尔西的主场位于伦敦西部人口稠密地区的一块狭小用地，周边被铁路和公墓环绕。对其进行改造将是一项复杂工程，球队很可能需要暂时搬迁。"}],[{"start":484.4699999999999,"text":"切尔西曾考虑永久搬迁至沿路约一英里外的伦敦伯爵府(Earl's Court)新开发项目。但在两家地方议会批准该地块的规划后（仅包括住宅、办公和休闲设施，不含球场），这一前景似乎已黯淡。一位接近俱乐部的人士表示，所有选项仍在考虑之中。"}],[{"start":504.5299999999999,"text":"足球财经分析师基兰•马奎尔(Kieran Maguire)表示：“他们拖得越久，就会越落后于他们想要竞争的那些俱乐部。”"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1776489111_5743.mp3"}