{"text":[[{"start":7.48,"text":"作者是英国《金融时报》特约编辑、胡佛研究所(Hoover Institution)访问学者，以及一本即将出版的全球化主题新书的作者"}],[{"start":16.71,"text":"在霍尔木兹海峡，油轮在燃烧，连同1945年后由美国主导的国际秩序的残余也在化为灰烬。与此同时，国际货币基金组织(IMF)对今年全球增长的新基线预测与六个月前完全相同，股价却在上涨。一个烈火中的“世界秩序”与一个处于自动驾驶状态的“世界经济”之间的反差格外刺眼。有人认为地缘政治危机只会带来短暂的经济影响。然而更仔细观察便会发现，奇异而深刻的变化正在发生。"}],[{"start":50.37,"text":"一个典型的例子是“一价定律”。它认为，能够跨境交易的同类商品应当具有相近的价格。1990年之后，自由贸易、供应链以及新的全球知识产权规则强化了这一定律的力量。对于同质化产品而言，一个买卖双方国籍无关的统一市场这一概念，从幻想变成了日常现实。超级企业据此打造了商业模式，这也是为什么iPhone和彭博(Bloomberg)终端在各地价格大致相同的原因之一。"}],[{"start":81.17999999999999,"text":"如今，“一价定律”正在退潮。一个不再那么可靠的美国意味着更多扰乱贸易的战争与危机。制裁与经济民族主义筑起壁垒，使市场的可替代性下降。你可以在大宗商品中看到令人担忧的结果：近期在得克萨斯、圭亚那、北海和俄罗斯交易的几乎同质的原油，每桶价格介于97美元到147美元之间，创下有记录以来最大价差之一。去年，作为终极可替代资产的黄金在欧洲与纽约出现了价格背离。铜、白银和镍也出现了类似的错位。"}],[{"start":117.54999999999998,"text":"但问题并不止于大宗商品。随着中美经济脱钩，一些中国商品的价格与美国商品的价格严重失衡。在科技领域，这种差距可能尤为巨大。作为数据处理单位的AI token在中国的成本比在加利福尼亚低约80%，而英伟达(Nvidia)B200芯片的价格则高出约50%。由于中美之间的汽车贸易微乎其微，大连的电动汽车价格至少比底特律的同类产品便宜30%。而这还只是开始。中国的生物科技热潮正在催生价格低廉的突破性药物。"}],[{"start":154.05999999999997,"text":"其中一些对“一价定律”的例外将被证明是暂时的，但这一趋势本身并非如此。冷战时期，围绕古巴或柏林的政治危机在经济上影响不大。如今，全球化意味着约50%的贸易和资本流动要经过从波罗的海到台湾等军事紧张程度较高的地区或海上航道。"}],[{"start":174.98999999999998,"text":"这意味着人们普遍暴露在低概率但后果严重的事件之下。同时，全球对产业政策的拥抱才刚刚开始，这预示着将会有更多针对开放市场的障碍。政界人士更可能试图保护那些他们给予补贴的企业，使其免受来自海外低成本竞争的冲击。"}],[{"start":194.84999999999997,"text":"这带来三点影响。首先，套利的黄金时代正在到来：利用价差（无论是为自身还是为客户谋利）的交易员蓬勃发展。受益于波动性和价格差异，摩根大通(JPMorgan)的市场业务部门刚刚录得有史以来的最佳业绩。能源和金属交易商则赚得盆满钵满。"}],[{"start":215.41999999999996,"text":"曾被视为过时的商业模式再度焕发生机。日本的综合商社，许多成立于19世纪，正迅猛发展。一批押注地缘政治事件及各种价差的宏观对冲基金正在成立——距离其“精神导师”乔治•索罗斯(George Soros)退出已过去14年，当时这一领域一度被视为过时。数字套利也在兴起：所谓“新云(neocloud)”公司向不同国家的用户出租对AI芯片的远程访问，几乎不问太多细节。"}],[{"start":244.93999999999997,"text":"可以把套利者的利润视为一种“税”，由全球支付，用以激励企业弥合割裂的市场。相关数字愈发庞大：大宗商品公司和华尔街交易部门每年正赚取1400亿美元，是2019年的两倍。"}],[{"start":260.38,"text":"其次，这将对通胀产生影响。上世纪90年代和2000年代，通胀水平较低且在全球趋同。但如果“一价定律”的侵蚀变得普遍而持久，整体通胀率可能会更加分化。过去五年，美国消费者价格累计上涨25%，俄罗斯为51%，而中国仅为4%。通胀差异最终会传导为更大的利率与汇率差距。价格更高的经济体最终可能出现更疲弱的货币和更低的资产估值。"}],[{"start":292.7,"text":"最后，套利时代可能催化创新。企业家有强烈动机去发明能够绕开贸易壁垒和地缘政治热点的产品。20世纪的中东石油危机推动了北海的新型深水钻探技术、阿拉斯加的管道建设，以及更大、更快的油轮。如今，新一波地缘政治驱动的创新或许正向我们袭来。"}],[{"start":315.2,"text":"能源和材料科学的突破，可能会减少对经由“咽喉要道”进口产品的依赖。制造业自动化，可能会降低对海外工厂的依赖。AI智能体或许会愈发擅长掩饰用户国籍，轻松绕开各国政府设下的数字壁垒。如今这些都难以想象。“一价定律”仿佛曾是理所当然。但还有另一条规律：世界总会适应。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1777080451_3418.mp3"}