{"text":[[{"start":7.7,"text":"作者现任洛克菲勒国际(Rockefeller International)董事长。他最新的著作是《资本主义出了什么问题》(What Went Wrong With Capitalism)"}],[{"start":14.95,"text":"很难回想起有什么时候像现在这样，全球金融市场对单个叙事如此着迷。当前这股AI热潮来势之猛、波及之广，已压倒其他一切回报驱动因素，并正在塑造一个以AI为基础的新全球秩序。"}],[{"start":30.74,"text":"过去一年里，全球主要股票市场的相对表现，很大程度上可以用各自对AI的敞口来解释。在构建AI基础设施和服务的产业“堆栈”中占据重要位置的国家和地区，表现大幅跑赢，而缺乏这类产业的国家则以创纪录的幅度落后。赢家包括：美国和中国大陆，首先得益于它们的基础性AI模型；台湾和韩国，依靠强大的芯片制造企业；以及日本和以色列，凭借在各类AI相关技能上的广泛优势。"}],[{"start":63.17,"text":"部分受益者则是次级供应商，包括墨西哥、泰国、越南等出口电路、服务器和其他与AI相关电子硬件的国家，以及马来西亚和新加坡等国家，它们既是出口国又是大型数据中心集聚地，在AI技术栈中发挥作用。"}],[{"start":79.13,"text":"输家包括欧洲大部分国家，少数国家例外（例如荷兰因为有一家大型企业而成为先进芯片的重要供应方）。处境最糟的是那些缺乏“AI概念股”，又高度依赖最容易被冲击的行业（包括IT服务业）的国家。"}],[{"start":96.3,"text":"在美国，AI相关股票的市值占比已超过40%，对今年市场回报的贡献超过80%。日本的收益和集中度情况与此相似，而在韩国和台湾则更为极端。在中国大陆，市场的活跃主要集中在新兴成长板块，而传统“旧经济”行业则很难发展。同时，被认为会在AI冲击中处于不利一端的印度和菲律宾今年则大幅下跌，整体表现为负。"}],[{"start":125.99,"text":"尽管1990年代末的互联网热潮同样是一股席卷全球的强大浪潮，但其焦点并不如此狭窄。当时的科技龙头细分行业是通信设备、半导体和无线电信服务，在2000年初互联网泡沫见顶时，这三大板块贡献了全球市场涨幅的60%。而今年迄今，领跑的三大科技细分行业（半导体、硬件和电子设备）对全球市场涨幅的贡献比例已显著更高，超过70%。"}],[{"start":156.66,"text":"此外，与当年互联网泡沫高峰时期不同，那时科技驱动的回报正向各行各业和金融市场溢出，如今则是在从非AI行业和非AI国家吸走资金。即便在美国，除科技板块外的投资按实际价值计算也在下滑。与此同时，被视为与AI热潮关联度较低的国家，从英国到印尼等，正持续遭到外国资本撤出。"}],[{"start":182.21,"text":"全球投资者的目光几乎完全集中在AI上，但他们并非在随机押注赢家。当前AI领先的国家，本就是长期积淀的科技强国，对研发高度重视，研发投入平均超过本国GDP的3%，是落后国家水平的三倍多。这些国家在科技上的投入也非常可观：AI“赢家”的科技支出平均占GDP的3.7%，而“部分赢家”为2.7%，“落后者”则只有1.6%。"}],[{"start":212.5,"text":"当然，没有任何领跑者的地位是真正稳固的。在美国，占主导地位的“七巨头”科技股今年走势日益分化：三只上涨、三只下跌、一只持平；与此同时，它们都面临某种形式的海外竞争，而且往往来自中国。"}],[{"start":228.89,"text":"在中国，阿里巴巴(Alibaba)、腾讯(Tencent)等巨头仍在摸索如何从AI中盈利，今年股价已下跌约30%。真正受AI推动的行情集中在一批较新的科技公司身上，这些公司多在次级市场上市，如在本地投资者中远比在海外投资者中知名度更高的创业板(ChiNext)；该指数今年已上涨35%。"}],[{"start":251.61999999999998,"text":"在日本，过去一年市场龙头已明显转向科技板块：半导体板块上涨200%，计算机存储先驱铠侠(Kioxia)股价飙升3500%，成为日本市值最大的单一股票。"}],[{"start":263.95,"text":"AI带动效应持续发挥作用，帮助许多经济体先后度过关税战、伊朗石油冲击等一轮又一轮危机。今年以来，AI“赢家”国家的GDP增长预期上调了近1个百分点，而“落后者”则明显下调。在美国、台湾和韩国等国，先进制造业的巨大收益、相关利润激增以及AI带动的股市上涨所产生的财富效应持续推升经济增长。在中国、泰国和墨西哥等国，科技出口快速增长，足以抵消内需等其他经济领域的疲弱。"}],[{"start":299.01,"text":"简言之，这是一个由AI驱动的世界。当然，这种单一迷恋不会永远持续下去。投机式的热情终将消退，而技术革命本身会延续下去并不断扩展其影响范围。就像19世纪的铁路热潮和本世纪之交的互联网狂潮之后一样，一个更加均衡的全球市场最终会重新出现。但只要投资者仍然将AI视为下一轮世界秩序的唯一基础，他们就会继续按各国的科技实力对它们排出高下。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1782715761_1034.mp3"}