{"text":[[{"start":8.75,"text":"本文作者是沃顿商学院雷内•M•克恩实践教授、安联首席经济顾问，并担任Gramercy Funds Management董事长。"}],[{"start":17.27,"text":"伊朗战争爆发后，世界各国经济体都遭遇了同一个外部冲击。但从近期密集发布的一系列货币政策声明来看，各国央行的反应却相当分化：有的加息，有的维持利率不变，还有少数央行甚至选择降息。"}],[{"start":34.34,"text":"更值得注意的是，这种政策分化也出现在七国集团(G7)内部。如果各国不能相应作出合适的经济政策调整，市场的“正常”反应很容易进一步加剧既有失衡和地缘经济压力。"}],[{"start":48.440000000000005,"text":"看看近期各大央行的决定。欧洲央行选择加息，行长克里斯蒂娜•拉加德(Christine Lagarde)也为进一步加息留下了空间。本月早些时候，她在欧洲议会一场听证会上还警告称，通胀存在“上行风险”。"}],[{"start":65.04,"text":"日本央行在此次加息的同时，释放了未来将进一步加息的更强烈信号。英格兰央行选择按兵不动，其行长安德鲁•贝利(Andrew Bailey)表示，通胀压力“仍在酝酿之中”，态度较为谨慎。与此同时，加拿大央行(Bank of Canada)则显得乐于在一段时间内维持利率不变。"}],[{"start":85.25,"text":"再看全球影响最重大的央行——美联储。它最近的政策回应，是新任主席凯文•沃什(Kevin Warsh)主导下的首次行动。美联储再次维持利率不变，但这已经成为一种正在形成的新政策打法的一部分。从市场对沃什首次记者会的初步反应看，投资者显然还没有充分消化这种转变。"}],[{"start":108.03999999999999,"text":"这位新主席上任时带来了一套大规模改革议程，并立即宣布设立五个工作组，分别审查沟通、资产负债表管理、数据来源与使用、通胀框架，以及转型经济中的生产率和就业问题。对这个传统上相对封闭的央行来说，更不寻常的是，这些工作组除了美联储内部人士，还将纳入独立外部专家，以确保更好的认知多样性。"}],[{"start":132.98999999999998,"text":"这场制度改革既不难理解，也早就该进行了。此前，杰伊•鲍威尔(Jay Powell)领导下的美联储曾多次政策失误。与此同时，尤其是美国经济正处在一场深刻而积极的生产率冲击前夜。"}],[{"start":148.80999999999997,"text":"在G7经济体之外，情况更加碎片化。最新的中国人民银行(People's Bank of China)政策举措继续向这一受房地产拖累的经济注入流动性。与此同时，印尼和菲律宾的中央银行选择加息，而巴西和匈牙利则实施降息。"}],[{"start":166.86999999999998,"text":"尽管这些央行面对的是同一轮全球通胀冲击，但这种分化可以归结为四个主要原因。"}],[{"start":174.02999999999997,"text":"第一，各国国情不同，尤其是在经济结构和金融韧性方面存在差异。第二，各国中央银行在法律授权、长期形成的政策偏好以及制度层面的承受极限也并不相同。第三，国内劳动力市场运行状况的差别，会导致工资形成机制将一次供给侧冲击演变为更广泛冲击的速度不同。最后，各国经济在地缘经济碎片化方面的暴露程度也不一样，包括全球供应链“重组”带来的影响。"}],[{"start":206.09999999999997,"text":"这种分化可能引发市场反应，并进一步放大经济和金融不稳定风险，包括汇率压力、资产抛售、跨境资本流动波动，以及国际收支失衡扩大。"}],[{"start":216.94999999999996,"text":"各国所需的政策调整自然不尽相同。但有三大要素往往较为共通：深化有助于提高生产率的结构性改革、采取更为明智的财政举措，以及加强与私人资本以及跨境合作伙伴的合作。其总体目标是提升经济灵活性，恢复财政政策回旋空间，并维护金融稳定。"}],[{"start":238.74999999999997,"text":"归根结底，这一轮央行政策分化体现的是2026年一个更大的主题。全球经济正处在结构性分化时期，不能再把央行视为“唯一可依靠的政策力量”。货币政策无法掩盖根本性的经济差异。各国政府必须让自身经济战略和应对措施变得更加精准有力，否则就可能眼看着全球经济和市场在日益难以管理的失衡重压下走向裂解。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1782813979_3743.mp3"}