{"text":[[{"start":8.53,"text":"本周，随着第二季度收官，半导体板块几乎彻底接管了股市。"}],[{"start":14.11,"text":"在股价一年内飙涨730%后，存储芯片制造商美光科技(Micron)跻身“万亿美元俱乐部”。费城半导体指数(Philadelphia Semiconductor Index)过去三个月上涨90%，AI热潮的势头重新回到芯片板块。"}],[{"start":29.65,"text":"现在就是半导体的“峰值时刻”吗？存储芯片尤其是一个臭名昭著的周期性行业。在错失恐惧症(Fomo)推动最新一轮暴涨后，上周市场出现了一波预期之中的紧张情绪。但即便芯片周期不会永远持续，现在就断言本轮周期已经结束，恐怕还为时尚早。"}],[{"start":52.06,"text":"第二季度强劲的芯片行情巩固了科技股在华尔街的新主导地位。随着太空探索技术公司(SpaceX)上市，美国市值最高的10家上市公司首次全部由科技公司组成，其中有3家是半导体公司。但由于芯片是AI的关键组成部分，其余7家公司如今也都在自行设计芯片。"}],[{"start":74.29,"text":"或许有悖直觉的是，这种对芯片的迷恋恰恰出现在AI领域的大部分注意力正从基础设施转向模型和应用之际，而把所有新增算力转化为对科技行业终端客户有价值的东西需要这些模型和应用。但这种推动是相互的。Anthropic推出的Claude Code等编码智能体的成功，令市场对token（大型语言模型的基础输出单位）的需求猛增，从而进一步抬高了对基础设施的需求。"}],[{"start":103.51,"text":"其中最明显的迹象之一是埃隆•马斯克(Elon Musk)旗下xAI达成的出租其数据中心富余算力的协议。过去几周，Anthropic、谷歌(Google)以及初创公司Reflection AI已同意每月合计支付约23亿美元，折合每年约280亿美元。"}],[{"start":121.49000000000001,"text":"对马斯克的数据中心投资来说，这看起来像是一笔巨大的回报。截至今年3月，xAI自成立以来的资本支出总计265亿美元。即便在这些交易完全生效前还会继续追加投资，目前的数字仍显示出回本速度极快，也有助于解释为何所有AI公司都在争相扩建数据中心，并将很大一部分资金预留给芯片。"}],[{"start":146.70000000000002,"text":"不出意料，此轮需求激增已经推动供应大幅增加，既包括规划中的芯片产能，也包括新发行的芯片股票。一个迹象是，存储芯片制造商三星(Samsung)和SK海力士(SK Hynix)本周表示计划在韩国投资600亿美元。另一个迹象是，SK海力士希望在其美国存托凭证下周在美国开始交易时筹集290亿美元。"}],[{"start":171.73000000000002,"text":"因预测次贷危机而闻名的做空投资者迈克尔•布里(Michael Burry)指出，这项韩国投资是他加大押注做空AI的一个充分理由。不过，由于这些新增产能要两三年后才能上线，当前存储芯片供应紧张的状况在短期内难以缓解。"}],[{"start":189.37,"text":"另外，一些最大的芯片买家已经在着眼于下一个可能到来的下行周期之后的阶段，这表明本轮下行的影响或将更为温和。美光科技上周表示，公司已达成多项长期协议，其中包括与几家最大客户签订的五年期供应合同，一旦进入下行周期，这些合同将确保其产品价格不会降到最低限度以下。"}],[{"start":212.36,"text":"从更长远来看，还有一个问题是芯片行业的供应链能否满足日益增长的需求。生产对先进制程至关重要的光刻机的阿斯麦(ASML)以及承担大部分制造工作的台积电(TSMC)都可能成为严重的瓶颈。"}],[{"start":227.59,"text":"台积电表示，今年将像2025年那样把资本支出提高多达37%。但这两次上调是在连续两年收缩之后作出的，2026年的资本支出也将只比2022年高出约50%。"}],[{"start":243.12,"text":"这与AI芯片最大买家形成鲜明对比。根据Exponential View的测算，七家最大的数据中心运营商计划在今年豪掷8480亿美元，至少是它们2022年支出的五倍。"}],[{"start":257.56,"text":"如果这些科技公司判断正确而且从现在起AI需求起飞，那么芯片短缺问题看来远未结束。不过，在半导体板块到目前为止如此快速飙升的情况下，投资者仍很可能还有许多事情值得担忧。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1783070501_3609.mp3"}