{"text":[[{"start":8.18,"text":"金融市场正步入夏季，而各种因素几乎完美叠加，为可能出现的几波疯狂行情做好了铺垫。"}],[{"start":15.82,"text":"每年北半球的夏季，往往是金融市场出现剧烈波动的高发期。资深交易员和投资者纷纷去度假，把交易席位交给资历较浅的团队时，成交量通常会萎缩，金融市场赖以运转的“润滑剂”也随之蒸发。"}],[{"start":31.990000000000002,"text":"原本布满可交易报价的价位区间如今出现空白，只要有极少甚至全无新的信息，股票、债券、货币以及介于其间的各类资产价格就更容易大幅波动。"}],[{"start":44.050000000000004,"text":"最近一个生动的例子出现在2024年：一些美国通胀数据略逊预期，本不算多大的利空，却异常猛烈地打压了美元，推高日元，并重挫科技股。事态很快失控，日本股市单日下跌12%，市场上一度疯传美国将紧急降息。 "}],[{"start":62.730000000000004,"text":"今年夏天，投资者要为类似的重磅行情做好准备。巴克莱(Barclays)的埃马纽埃尔·考(Emmanuel Cau)称，股票正进入一个“危险的夏季阶段”，在表面平静的市场基准之下，强劲的暗流与交错的力量此起彼伏，而高风险的第二季度财报季也近在眼前。"}],[{"start":80.41,"text":"一些投资者和分析师告诉我，他们正密切关注几个潜在的敏感领域。"}],[{"start":86.14,"text":"首先，一如既往，是美联储。新任主席凯文·沃什(Kevin Warsh)坚持少说话、少就央行可能的下一步行动提供前瞻指引，这在某种程度上让投资者感到不安。总体而言，这也无可厚非——毕竟，牵着市场参与者的手前行并不是他的职责，而略微精简并加强统筹的对外沟通方式或许反而更有利。"}],[{"start":110.14,"text":"但如果像沃什那样，在此基础上再掺入一套颇为强势的改革议程，而且这套议程需要精心编排，再加上伊朗及其周边紧张而脆弱的局势，以及由此可能重新点燃通胀的各种风险，那么美联储就会陷入一个颇为棘手的处境。本周美国国债有所走弱，原因正是投资者不知道沃什是否会无视最近油价小幅但颇具意义的上涨，也拿不准他接下来会把美联储引向何方。道富投资管理首席执行官洪绮欣本周对我表示：“未来要揣摩美联储的意图会困难得多。这会带来波动和不确定性。”而如果与伊朗之间此起彼伏的战争进一步升级，这一风险就会被更加凸显出来。"}],[{"start":154.67000000000002,"text":"另一把似乎注定要再次踩上的“耙子”，就像2024年一样，是日元。近期，日元对美元汇率已跌至40年来最疲弱水平，本周美元一度突破162元。投资者押注，日本当局将允许通胀维持在较高水平（以日本的标准来说是“偏热”），并在加息方面保持谨慎态度。"}],[{"start":null,"text":"
"}],[{"start":176.54000000000002,"text":"交易员严阵以待，警惕当局进一步干预以稳定汇率。一方面，这类干预意味着日本当局要抛售美元资产，主要是美国政府债券，极易在全球债务市场引发连锁反应；另一方面，市场上被认为存在大量所谓“套息交易”，即借入低成本日元，在全球买入其他资产。倘若日元大幅走强，将令这些交易瞬间失衡，并可能在目前难以预料的领域释放压力。"}],[{"start":205.28000000000003,"text":"同样值得注意的是，正如英格兰银行本周指出的那样，近期股市强劲上涨，在很大程度上是由杠杆（即借入资金）这一力量强劲且迅速增长所推动的。这绝不会令人放心。"}],[{"start":219.20000000000002,"text":"第三个值得关注的点，是市场对全球宏观经济格局普遍缺乏明确判断和信心，尤其是年初曾被投资者热捧的一些大趋势如今骤然偃旗息鼓。尽管能源专家高声警告“末日将至”，油价却大幅下挫——事实证明，我们对能源供应的理解远不如自己以为的那样透彻。作为“2026年开年明星资产”的黄金刚刚经历自2008年以来表现最差的一个月，跌幅超过11%。 "}],[{"start":249.46,"text":"在过去几个月里一直领跑全球金融市场的大型科技股近期遭到重挫。巴克莱计算，自去年10月以来，苹果、Meta、亚马逊、Alphabet、微软和英伟达合计蒸发了2万亿美元市值，而芯片股则在大起大落中一路飙升。但怪异的是，这家炫目的5万亿美元芯片巨头英伟达，目前的市盈率竟与零食公司好时相差无几。英伟达股价今年以来仍然上涨，但投资者已不再对其顶礼膜拜。"}],[{"start":280.99,"text":"在这一轮明显的出清之后，金融市场下一步无论上涨还是下跌的冲击都有同等可能——部分市场板块完全可能在缺乏合理或可持续理由的情况下大起大落。"}],[{"start":293.33,"text":"总的来说，如今市场信念不足、信心受挫，曾令投资者获益良多的策略纷纷失灵，伊朗战争持续不止，出错风险居高不下。"}],[{"start":304.47999999999996,"text":"东方汇理的文森特·莫尔捷(Vincent Mortier)在最近的一场路演中表示，唯一的应对之道就是尽可能对冲押注、分散风险。他说：“这样一来，今夏你度假时就可以放松身心——这本身就是个不错的目标。”"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1783779190_7185.mp3"}