{"text":[[{"start":8,"text":"作者是法国外贸银行(Natixis)负责亚洲新兴市场高级经济学家 "}],[{"start":13.51,"text":"眼下资本市场竞争格局颇为激烈：发达市场收益率居高不下，围绕AI的股票与债券发行大量吸走市场流动性。一年前，在唐纳德•特朗普(Donald Trump)严苛关税政策以及其对美联储施压要求放松货币政策之后，投资者曾寻求降低资产过度集中于美国的风险。但这些努力最终反而使资本进一步集中。"}],[{"start":37.92,"text":"随着亚洲经济体凭借贸易顺差积累起大量可供投资的资本，亚洲投资者在向那些被认为活力较弱、或政策取向不够市场友好的经济体和行业配置资金时，已经变得更加挑剔。资金更青睐日本和韩国，而不是印度、印度尼西亚和菲律宾等内需市场规模更大的经济体。"}],[{"start":59.27,"text":"日本和韩国都存在人口结构和本土市场萎缩的问题，但依然对投资者具有吸引力。两国的增长战略依赖生产率提高，以及外部市场对芯片、船舶和汽车等高科技产品的需求。具有竞争力的汇率是这种外向型发展模式的必要组成部分。日元兑美元汇率已从2021年1美元兑约110日元的平均水平贬至1美元兑约162日元的水平，这有助于提升日本的竞争力和企业海外收益。尽管日本央行已出手干预，但节奏相对温和，加息也较为渐进。日本的出口竞争力有所增强，入境旅游则大幅增长。日本国内家庭承受着更高的进口成本，但日本的净对外资产头寸为其提供了一道缓冲，而这种缓冲是更多以内需为导向的经济体所不具备的。公司治理的改善也是吸引资金流入的一个因素。"}],[{"start":117.80000000000001,"text":"韩国股市正沿着类似路径发展，其出口甚至更具竞争力。包括三星电子(Samsung Electronics)和SK海力士(SK Hynix)在内的存储芯片制造商的盈利为该国经济提供动力。鉴于半导体行业具有周期性且经济增长依赖出口，韩国当局并未实质性抵制本币走弱，这也使韩元汇率更具竞争力。旅游业和零售销售因此受到提振。韩国还在推动公司治理改革，力争获评为发达市场。"}],[{"start":149.52,"text":"部分亚洲经济体表现出色，促使其他经济体采取更积极的行动吸引资本。长期以来通过高额进口关税保护本国市场的印度，已开始另觅增长动力来源，并着手解决投资本地市场的障碍。印度正着手推进贸易自由化，今年1月与欧盟签署自由贸易协定等举措便是一例，同时也在下调进口关税，尽管步伐相当缓慢。在资本市场方面，为应对外资流出，印度央行下调了外汇掉期成本以鼓励资金流入，同时还下调了外国投资者投资政府债券的税负。但外商直接投资净额仍然较低。"}],[{"start":189.59,"text":"印尼面临着类似的挑战。这个拥有全球第四大人口、自然资源丰富的国家，本应从能源供应冲击以及投资者寻求多元化中受益。但市场却对普拉博沃•苏比延多(Prabowo Subianto)总统的政策心存疑虑，包括进一步集中管控出口以及免费校餐项目。印尼可以通过更亲市场的政策赢回投资者，而面对更具竞争性的投资环境，它也必须这样做。"}],[{"start":216.81,"text":"菲律宾在推动可再生能源市场自由化方面已采取积极举措，吸引了投资者。但伊朗战争的外溢影响以及一桩政府腐败丑闻，正为该国资产增加风险溢价。菲律宾央行已经加息，但为满足投资者对更高回报的要求，还需要做得更多。"}],[{"start":237.11,"text":"亚洲是一个资本盈余地区，因为中国、日本、韩国、台湾地区和新加坡等经济体的储蓄率高于投资率。其中大部分资本可以回流至印度和东南亚其他经济体，这些地区提供快速增长并有助于分散过度集中风险。但要实现这一点，投资者必须确信他们承担的风险能获得相应回报——无论是通过高债券收益率还是有吸引力的股票估值。"}],[{"start":264.31,"text":"已经出现了一些积极进展。印尼央行上调利率，使其债券在本地区收益率名列前茅。印度积极采取措施支撑卢比并维护流动性，不仅推动资金流入债券市场，还吸引资金流入金融服务类股票。"}],[{"start":281.7,"text":"只要实施适当的改革，亚洲新兴市场就能在投资者的关注范围内占据更重要的位置。但即使资金正在谨慎回流，仍然需要更多吸引资本的因素——资金流入绝非板上钉钉。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1783944619_9834.mp3"}