宏大梦想与微薄收入，正成为AI新股发行的新常态

{"text":[[{"start":8.1,"text":"投资者已经习惯于给没有盈利的公司估值。他们别无选择，因为如今许多大型公司都在亏损。过去一年，太空探索技术公司(SpaceX)、英特尔(Intel)、雪花公司(Snowflake)和摩德纳(Moderna)均录得亏损。但如果短缺的不只是利润，还有收入呢？"}],[{"start":27.189999999999998,"text":"在公开市场上，没有营收的企业十分罕见，但确实存在。标普资本智商(S&P Capital IQ)预计，美国拥有主要上市地的6,883家公司中，未来一年预计不产生任何营收的仅有243家。欧洲市场似乎容忍度更低，没有营收的公司仅有59家。几乎所有这些公司都属于生物科技或采矿行业。"}],[{"start":52.33,"text":"与这些行业一样，人工智能(AI)目前带来的收入微乎其微，但未来的潜力可能十分可观。不过，AI热潮的性质以及估值的绝对规模，意味着其雄心与收入之间的反差更加刺眼。"}],[{"start":66.97,"text":"以SB Energy和恩斯凯尔(Nscale)为例，这两家数据中心建设商正准备在纽约首次公开募股。两家公司确实都有营收，但并不多：过去半年均为1.4亿美元。然而，它们分别达500亿美元和350亿美元的预期估值，相较市场其他企业将十分突出。剔除生物科技公司和比特币储备公司后，年营收低于5亿美元的美国上市公司中，市值最高的是卫星公司AST太空移动(AST SpaceMobile)，估值为270亿美元。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":100.03,"text":"两家公司都已尽其所能，让即将买入新股的投资者相信收入即将到来。它们已与OpenAI、Anthropic和字节跳动等公司签署合同，承诺未来租户将付款，否则就必须找到愿意付款的人。不过，风险依然存在，因为它们可观的“在手订单”取决于这两家公司能否按时并在预算内建成数据中心。"}],[{"start":124.73,"text":"当然，创投机构的投资组合中不乏营收寥寥甚至没有营收的公司；它们擅长为那些看似异想天开的长期目标估值。安全超智能公司(Safe Superintelligence)是一家AI模型开发商，没有营收——目前也无意创造营收——但据皮奇布克(PitchBook)表示，该公司去年估值已达320亿美元，目前正筹集50亿美元的新资金。"}],[{"start":147.56,"text":"但公开市场并不那么适合这类企业。看看大约五年前那批争相与“特殊目的收购公司”(SPAC)合并的初创企业吧，它们涉足量子计算、垂直起降等前沿领域。总体而言，结果并不理想。根据ListingTrack的数据，自与目标企业合并以来，SPAC的跌幅中位数接近90%。"}],[{"start":170.8,"text":"Anthropic和OpenAI可能上市，将考验投资者的想象力。两家公司营收均达数十亿美元，但其期望估值——Anthropic的估值可能高达2万亿美元——将是销售额的数倍，而这些收入最终能有多少转化为利润，仍存在很大不确定性。"}],[{"start":190.07000000000002,"text":"金融市场情绪高涨时，这不算什么大问题。但人们对AI投资不确定性的担忧正在加剧。与此同时，OpenAI、Anthropic和SB Energy的上市进程已经比预期耗时更长。随着风险承受意愿减弱，相对而言最缺乏成果可展示的企业往往最先感受到寒意。"}],[{"text":"[email protected]"}],[{"start":null,"text":" "}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1790501714_7736.mp3"}