{"text":[[{"start":9.27,"text":"这是英国战后金融史上令人震撼的一刻。1976年9月28日，财政大臣丹尼斯·希利(Denis Healey)当时正在希思罗(Heathrow)机场，准备前往香港参加英联邦财长会议，随后再赴马尼拉参加国际货币基金组织(IMF)年会。英镑自由落体式暴跌，英国的外汇储备不断流失。希利意识到，如果登机，他将有17个小时无法与伦敦联系。于是，他从机场折返，并开始向国际货币基金组织申请一笔39亿美元的贷款——这是该基金当时收到的金额最大的一笔申请。"}],[{"start":45.349999999999994,"text":"实际上，英国经济的管理被外包给了一群国际货币基金组织官员。他们以假名入住梅费尔(Mayfair)的布朗酒店(Brown's Hotel)，并以大幅削减公共开支为代价提出严苛要求，引发内阁内部的激烈争论。但首相詹姆斯·卡拉汉(James Callaghan)及其持异议的大臣接受了国际货币基金组织的条件，因为其他选择——实行进口管制的围困式经济，或正式宣布无力偿还公共债务——都是不可想象的。"}],[{"start":72.71,"text":"当时，我是《经济学人》(The Economist)的财经编辑。我至今清晰记得那种强烈的震惊感、帝国终结后的无力感和国家蒙受屈屈辱的感受。报纸头条宣称英国已经“破产”。"}],[{"start":87.27,"text":"如今，英国财政部又有一位希利——约翰·希利(John Healey)——这让50周年纪念具有某种共鸣。没错，1976年英国也经历了有记忆以来最炎热、最干旱的夏季，同时油价一路飙升。但1974年上台的工党 government（工党）从保守党手中接过的经济遗产同样惨淡。"}],[{"start":108.84,"text":"自保守党财政大臣安东尼·巴伯(Anthony Barber)在1972年预算案中提出“冲刺增长”以来，市场念兹在兹的公共部门借款需求一路飙升，货币和信贷失去控制，英国陷入工资—物价螺旋和房地产泡沫之中。"}],[{"start":124.02000000000001,"text":"高通胀与税收体系的相互作用，对英国工业造成的损害尤其严重。公司税按历史成本利润征收，没有考虑库存、厂房和机器设备不断飙升的重置成本。因此，企业部门在税负过重的情况下，现金正日益枯竭。"}],[{"start":142.67000000000002,"text":"在1976年3月的预算案中，希利非但没有改善局面，反而让情况更加恶化。当时通胀率已超过21%，他将公司税税率从50%提高至52%，上调所得税税率，并且——臭名昭著地——对投资收入引入98%的最高边际税率。"}],[{"start":162.23000000000002,"text":"当时的背景是战后最严重的股市崩盘：富时30指数(FT 30 index)从1972年5月至1975年1月下跌73.1%。房价暴跌；工会激进主义盛行；银行体系陷入停滞；人们开始质疑资本主义的持久性。"}],[{"start":179.07000000000002,"text":"1974年10月，英国领先的机床制造商阿尔弗雷德·赫伯特(Alfred Herbert)倒闭并获国家救助后，希利（这很值得肯定）意识到了问题所在。次月，他在一份迷你预算案中推出了存货升值税收优惠，并采取其他措施缓解工业界的现金流压力。"}],[{"start":197.69000000000003,"text":"希利当时面对的是英国自1956年苏伊士(Suez)危机惨败以来最严重的信心危机——一场规模巨大的流动性危机。然而，这并非真正的偿付能力危机；1976年正是北海(North Sea)石油收入开始流入的一年。希利在自传中透露，财政部向市场和国际货币基金组织提供了极其悲观的公共部门借款需求数据。最终，国际货币基金组织的贷款从未被全部提取，并提前偿还。"}],[{"start":228.40000000000003,"text":"2024年当选的工党政府从混乱的保守党政府手中接过了同样存在严重问题的公共财政。债券市场再次高度警惕。尽管工业界远未陷入困境，但各方都同意，英国在经济增长和青年失业方面存在问题，而政府提高雇主国民保险缴费等措施又加剧了这些问题。"}],[{"start":251.22000000000003,"text":"国家偿债能力问题远比1976年严重。当时债务与国内生产总值(GDP)之比略低于50%，如今已接近100%。人口老龄化使福利负担不断加重，而政府又迫切需要增加国防开支。"}],[{"start":268.58000000000004,"text":"而这一次，除非相信AI奇迹，否则不会有与北海石油相匹敌的“天降救星”。因此，如今的希利为了实现经济增长、维持公共财政稳定，面临艰难抉择。10月28日公布预算案时，他将很难提振国民士气。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1790501527_4447.mp3"}