Lex专栏：巴斯夫应再次尝试行业并购

{"text":[[{"start":6.59,"text":"对于身处萎缩行业的公司而言，问题不在于是否应通过合并抱团取暖，而在于如何分享由此产生的收益。德国化工集团巴斯夫(BASF)应考虑再次尝试收购竞争对手赢创(Evonik)。此前，巴斯夫提出以高出市价29%的大幅溢价，出价103亿欧元收购赢创，但遭到拒绝。"}],[{"start":28.78,"text":"巴斯夫已经在押下重注：计入债务后，这笔交易的成本约为140亿欧元。赢创也正在实施自己的成本削减和重组计划。显然，巴斯夫股东并不欢迎这笔交易。上周五首次传出巴斯夫提出收购的消息后，巴斯夫股价下跌了4%。"}],[{"start":48.730000000000004,"text":"不过，将两家公司整合所带来的收益如此可观，巴斯夫仍有空间将价格再提高一些。德意志银行(Deutsche Bank)分析师表示，业务重叠领域——即两家公司生产相同产品，或一家公司生产另一家公司采购的原材料——约占巴斯夫销售额的三分之一，以及赢创销售额的三分之二，这为合并工厂、削减重复产能留下了很大空间。"}],[{"start":73.58000000000001,"text":"Lex专栏的计算显示，即便假设巴斯夫只能实现相当于赢创销售额7.5%的成本削减——伯恩斯坦(Bernstein)分析师称这是该行业的典型水平——也意味着每年可节省10亿欧元，这相当于当下约80亿欧元的股权价值。相比之下，巴斯夫周五提出的23亿欧元溢价就显得相形见绌。"}],[{"start":94.49000000000001,"text":"至于由RAG-Stiftung基金会管理的赢创，或许很难对更高的数字嗤之以鼻：据Visible Alpha数据，分析师预计其未来不会迅速复苏，并预计其2030年营业利润低于今年的预测值。"}],[{"start":108.10000000000001,"text":"与此同时，两家公司的股东都应牢记，在欧洲化工行业，整合已成为一项战略要务。据咨询公司罗兰贝格(Roland Berger)称，在中国竞争加剧的背景下，近十分之一的产能已经在计划关停。一个碎片化程度更低的化工行业可以通过提高利润率来改善资本回报率；如果将成本下降带来的好处传递给陷入困境的工业客户，销售额甚至可能增长。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":135.19,"text":"规模扩大也有助于企业扩大外部影响力。随着化工行业游说寻求加强针对廉价进口产品的保护并放宽环保监管，一家大型欧洲化工龙头企业在布鲁塞尔也将拥有更大的影响力。"}],[{"start":149.72,"text":"如果赢创的态度过于强硬，巴斯夫也不必放弃寻觅。欧洲不缺中型化工企业，包括Arkema、Syensqo和Lanxess。众多经营困难的竞争对手应能促使巴斯夫继续登门洽谈合并事宜。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1790646826_2333.mp3"}