{"text":[[{"start":7.9,"text":"近年来，在围绕市场和经济的公共讨论中，没有哪个概念比2020年底提出的“K型经济”影响更深远。其核心观点是：疫情封锁之后，经济整体虽已强劲复苏，却掩盖了严重的两极分化。“K”字向上的一笔，代表最富有的群体——比如财富排名前10%的家庭——他们的经济状况蒸蒸日上；向下的一笔则代表处于财富分布下半部分的家庭，他们饱受通胀之苦，却无法像富人那样分享到金融资产繁荣带来的收益，经济状况迟迟不见起色。"}],[{"start":43.04,"text":"“K型经济”几乎被用来解释一切，从消费支出为何保持韧性，到企业盈利为何超出或不及预期，乃至美国令人困扰的政治局面。然而，能够及时反映不同群体收入和财富分布情况的数据十分有限。因此，无论是借“K型经济”解释经济现象，还是试图否定这一概念，这些论述往往更多反映了论者的先入之见，而非真正增进了我们对经济的理解。"}],[{"start":70.41,"text":"不过，上周有了新数据：美联储(Federal Reserve)发布了2025年版的《消费者财务状况调查》(Survey of Consumer Finances，简称SCF)。这项每三年开展一次的调查，从收入、财富、教育程度、年龄、种族等多个维度，全面考察美国家庭的财务状况。其中一个重要发现是：美国依然是一个贫富差距悬殊的国家，但不平等程度并未明显加剧。多数指标显示，自疫情以来，不平等程度几乎没有上升，部分指标甚至有所下降。"}],[{"start":105.06,"text":"先看收入。过去30年的大部分时间里，收入最高的10%家庭，其收入增长速度一直高于其他群体。如今，这一群体的收入中位数达到40万美元，是收入分布处于中间位置家庭的五倍。1989年这项调查刚启动时，这一倍数为四。如果看平均收入，差距则更为悬殊。平均数更容易受到极高收入人群的影响，按这一指标计算，收入最高群体的收入是中间群体的八倍。但无论采用中位数还是平均数，自2019年以来，收入顶端群体的增长速度都与底端群体持平，甚至更慢。报告作者还指出，过去三年，“处于收入和净资产分布较低端的家庭，收入中位数和平均数均小幅上升，而处于较高端的家庭则有所下降”。"}],[{"start":156.93,"text":"财富是比收入更重要的衡量指标，通常以净资产来计算。在这方面，调查揭示了一个更为微妙、却同样出人意料的情况。1989年至2013年，最富有的10%家庭，其扣除通胀因素后的实际净资产增长速度远高于其他所有群体。然而，在过去12年里，他们与其他大多数群体之间的增速差距已大幅缩小，甚至完全消失，具体取决于如何划分数据。报告作者指出，过去三年，“财富不平等程度似乎没有明显变化”。"}],[{"start":191.9,"text":"当然，由于基数庞大，最富有群体每年增加的收入和财富，按绝对金额计算，依然远超其他人。但如果比较的是增长速度，中间阶层正在追上、甚至超过顶端群体。从这个意义上说，经济复苏呈现出的形状，与其说是“K”，倒不如说更像一个略微向后倾斜的“E”。"}],[{"start":214.65,"text":"这项调查还新增了一项重要的数据分析：按财富水平划分群体，考察消费支出的分布情况。结果发现，收入最高的10%人口贡献了总消费支出的约28%。这个比例固然不低，但近期一些估算曾认为，这一比例高达50%。如此之高的占比，足以让人把所有关于消费增长的好消息一笔勾销，认为那不过是贫富不平等造成的假象。但这种解释是错误的。"}],[{"start":245.02,"text":"不过，还有三个方面需要注意。首先，也是最重要的一点，自这项调查启动以来，按净资产排名处于最后25%的家庭，其平均净资产始终徘徊在零附近。部分原因在于年轻家庭尚未来得及积累储蓄，但这也说明，相当一部分美国人的财务状况极其脆弱，尤其是受教育程度较低的群体和少数族裔。这种状况十分糟糕，但并非新现象。"}],[{"start":272.62,"text":"其次，还要关注财富增长的来源。对于财富分布处于上半部分的家庭，近年来的财富增长主要来自投资组合；而在财富较少的群体中，升值的主要资产则是住房。如果利率上升终结了过去15年左右房价持续上涨的趋势，财富差距可能再次扩大。最后，利率上升还给美国最贫困的群体带来另一重威胁。虽然家庭杠杆率——即债务与资产之比——正在下降，但债务偿付成本却在上升，逾期还款增加已经反映出这一问题。"}],[{"start":307.79,"text":"调查数据并非完美无缺，但美联储的消费者财务状况调查是一项高质量的研究，其揭示的趋势十分清晰：尽管美国的不平等程度依然很高，但过去十年，处于收入和财富分布中大多数层级的美国家庭，其经济状况都实现了实质性改善。希望这一趋势能够持续下去，并惠及那些处境最为艰难的美国人。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1792047267_1958.mp3"}