{"text":[[{"start":6.89,"text":"规模达3.5万亿美元的风险投资行业正面临规模失衡：估值不断飙升，交易数量却在减少。根据CB Insights的数据，2026年第三季度，金额超过1亿美元的大额融资占全球融资总额的五分之四。原因在于，AI初创企业吸走了市场上的大部分资金和关注，这也改变了投资者的决策逻辑。"}],[{"start":30.810000000000002,"text":"交易数量减少、单笔规模扩大，对风投所谓的“幂律”构成挑战。按照这一理论，平均而言，一只基金的投资组合中，每取得一笔丰厚回报，可能就会有九笔投资表现不佳。随着AI公司要求更大额的支票，并反复融资，投资者要么必须把更多鸡蛋放进同一个篮子，要么就得大胆转向其他行业寻求回报。"}],[{"start":56.160000000000004,"text":"对于那些能够募集巨额资金的机构来说，资金仍在不断涌入。凯鹏华盈(Kleiner Perkins)曾在互联网时代投资亚马逊(Amazon)和谷歌(Google)等明星公司，今年又为两只专注于AI的基金募集了35亿美元；几个月前，安德里森-霍洛维茨(Andreessen Horowitz)则在规模已超过100亿美元的同类基金基础上，追加募集了11亿美元的Machine Age基金，目标是投资建设AI所需的实体基础设施。"}],[{"start":81.25,"text":"不过，即便是实力雄厚的投资公司，如今也必须与风险投资领域里相对新来的“大鱼”共同分食这些更大的交易，其中包括大型非金融公司的风险投资部门。以芯片制造商英伟达(Nvidia)为例，该公司已入股法国医疗保健平台Doctolib、数据中心开发商Cloverleaf等初创企业，提供的不只是资金，还有芯片资源。"}],[{"start":null,"text":"
"}],[{"start":104.89,"text":"对于那些没有数十亿美元可供挥霍的人来说，日子变得更难，回报也更薄。一个应对办法是削减成本。所谓“单人风投人士”正在日益增多，也能为初创企业提供快速决策。规模较小的机构还可以利用AI降低培训和法律成本，并提供潜在线索和情报。不愿开出大额支票的人，也可以瞄准更具投机性的创新领域，例如AI新型实验室——这类机构往往不过是一个想法加上一群顶尖人才。"}],[{"start":137.27,"text":"风投行业一直存在错失机会的焦虑。如今，参与者队伍扩大，竞争更加激烈，这种焦虑也随之加剧，创始人因此更容易拿到大额支票，但投资者的投资组合分散度则会下降。随着资产长期留在私人手中，这种做法看起来比旧模式风险更高。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1792218006_5114.mp3"}