{"text":[[{"start":9.2,"text":"作者阳歌，本文只代表作者本人观点。"}],[{"start":13.02,"text":"年末收官之后，新年重磅启幕。这就是达势股份（1405.HK）过去两三个月的状态——继去年四季度着力开拓新城后，公司在1月前24天便落地 90 家新店，实现新年开门红。"}],[{"start":26.93,"text":"从全局来看，达势股份正试图在激进扩张与运营效率之间寻求最佳平衡。尽管快速扩张曾是中国餐饮运营商多年的主流策略，但随着经济增速放缓、消费者日趋追求性价比，众多企业正转向更审慎的发展模式。"}],[{"start":45.07,"text":"其与时俱进的运营策略为公司带来显著成效，即便在后疫情消费复苏退潮、市场谨慎情绪升温、同行纷纷遇挫的情况下，公司仍在2024年实现了同店销售额增长。尽管因新进入市场的高基数效应影响，达势股份去年上半年同店销售额下滑1%，但据1月9日发布的2025年第四季度投资者简报显示，公司在一线城市实现同店销售额增长，这是自2017年以来连续八年保持增长。"}],[{"start":76.41,"text":"简报显示，公司去年净新增307家门店，全国门店规模扩张30%至1,315家，达成全年300家新店开业目标。而1月26日另一则新闻披露的90家新店（其中仅元旦当日即新增62家），更显示其锚定2026年开门红的决心。"}],[{"start":98.03,"text":"达势股份与达美乐的合作最早可追溯至2010年，并于2017年成为该美国巨头在中国大陆及港澳地区的特许经营商。公司一开始聚焦于京沪等一线城市，依托母公司成熟的外卖主导模式深耕市场，彼时比萨品类在这些城市已具备稳固的消费基础。但过去三年间，公司将更多扩张重心转向下沉市场，在财报称为“非一线新增长市场”。"}],[{"start":126.36,"text":"这类市场确实是达势股份及其同行的沃土，因为比萨在那里通常被视作新奇甚至带有异域特色的美食，新店开业常引发消费热潮。这一优势也体现在业务数据中：截至去年第三季度末，在达美乐全球逾21,500家门店中，开业首月业绩前50强新店有49家位于中国大陆市场。"}],[{"start":149.18,"text":"这些门店多位于非一线市场，包括去年四季度在大连开设的首店——开业首日营收近70万元（约合10万美元），创下达美乐品牌历史纪录。"}],[{"start":159.95000000000002,"text":"版图扩张"}],[{"start":161.24,"text":"去年四季度达势股份战略重心转向新城渗透，从单纯增开门店升级为扩大区域覆盖。继去年前三季进入12座新城后，公司第四季度再拓9座新城市，将版图扩展至全国60座城市。而1月的开店潮更推动其覆盖城市数在1月24日增至72座。"}],[{"start":184.16000000000003,"text":"近年的快速扩张使公司跃居中国第二大比萨连锁品牌，市占率约10%，仅次于行业龙头必胜客。1月的开店潮后达1,405家的门店规模——对达势股份来说这个数字非常特别，因为他们的股票代码也是1405——达到了必胜客截至去年9月底4,022家中国门店的三分之一。"}],[{"start":206.02000000000004,"text":"据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）市场研究数据，2022至2027年间中国比萨市场年复合增长率预计达15.5%，2027年市场规模将达771亿元，达势股份与必胜客等品牌正竞相抢占市场。"}],[{"start":221.60000000000005,"text":"达美乐始终是中国同行中增长最迅猛的连锁品牌之一，带动营收同步高速增长。达势股份去年上半年营收同比增27%至25.9亿元。其会员体系亦贡献显著——会员数从2024年底的2,450万增至去年底的3,560万，增幅达45%。公司预计将于今年3月发布2025全年财报。"}],[{"start":248.50000000000006,"text":"投资者普遍看好达势股份，赋予其30倍的前瞻市盈率，显著高于必胜客中国运营商百胜中国（YUMC.US; 9987.HK）的17倍。该比率亦领先其母公司达美乐比萨（DPZ.US）的21倍及必胜客全球品牌持有者百胜餐饮集团（YUM.US）的23倍。"}],[{"start":265.86000000000007,"text":"与市场地位相对应，目前资本集团（Capital Group）旗下新兴市场基金持有达势股份近7%股份，是主要的机构投资者之一，其他重要机构股东包括先锋集团及贝莱德旗下的安硕（iShares）。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1769590368_2449.mp3"}