{"text":[[{"start":7.28,"text":"本文作者是Energy Aspects的联合创始人兼市场情报主管"}],[{"start":12.3,"text":"粗看国际基准油价，会让人错判全球能源市场当前危机的严重程度。"}],[{"start":18.35,"text":"西得克萨斯中质原油和布伦特原油的期货合约价每桶略低于100美元。虽然这已属高位，但这些价格并未反映霍尔木兹海峡原油运输遭受严重中断的程度。"}],[{"start":31.310000000000002,"text":"据Energy Aspects估算，目前原油与凝析油的产量损失已达每日1300万桶，相当于全球供应的15%。这是有史以来最大的产量损失，其规模与新冠疫情期间我们所见到的需求损失相当。从许多方面看，这与新冠疫情的影响正好相反：这一次更可能是产量短缺冲击需求，而非需求下滑反过来冲击产量。"}],[{"start":57.39,"text":"若看实际的实物原油价格，差距之大令人震惊。即期布伦特——即北海实物原油现货价格——在停火前一度突破每桶140美元，大西洋市场的其他原油现货价格甚至还高于布伦特即期价格。"}],[{"start":73.33,"text":"一旦把飙涨的运输成本算进去，这些货物运抵亚洲的到岸价已高达每桶150美元至170美元不等。这就是为什么全球各地的炼厂很难有利可图地生产我们所消耗的产品，例如汽油、柴油和航空燃油。"}],[{"start":90.25,"text":"在停火前，交易所的柴油和航空燃油价格一度飙升至每桶逾200美元（此后已回落），而其他成品油价格所对应的原油成本却低于当前现货水平。比如，欧洲的汽油价格较一船“福蒂斯”（北海）原油的价格低30美元/桶。这个折扣幅度是新冠疫情高峰期水平的4倍。"}],[{"start":111.9,"text":"从全球范围看，成品油基准裂解价差——即成品油价格与原油价格之间的差额——与2022年俄罗斯入侵乌克兰时的高位相近。但实物原油成本与基准原油之间的价差却扩大到原来的5倍，这迫使炼厂即便能够获得原油供应，也不得不削减产量。"}],[{"start":131.66,"text":"重要的是，这种情况并不只发生在亚洲——该地区受航运受阻的影响最大，因为经由霍尔木兹海峡运输的石油中，约90%流向该地区。亚洲的炼油商将供应安全置于经济利润之上，正抢购大西洋市场的所有原油。"}],[{"start":148.99,"text":"运往亚洲的美国原油出口通常为100万桶/日，预计在4月和5月将跃升至逾200万桶/日。我们预测，如此高位的美国原油出口将使关键的墨西哥湾沿岸区域市场（即国防石油管理局第3区）的库存在5月底降至约2.05亿桶，同比减少3500万桶。到6月底，即便计入已批准释放的美国战略石油储备，该市场库存水平将处于临界低位。"}],[{"start":176.38,"text":"由于对原油的争夺加剧，欧洲炼油商以及部分美国炼油商面临越来越大的压力。亚洲炼油商通常会提前两个月采购原油，相比之下，欧洲公司多为提前一个月，而美国炼油商因可获取管道原油，往往只提前几周甚至数天采购。如果霍尔木兹海峡的中断持续更久，全球炼油商可能不得不支付更高成本来确保原油供应，并调整其采购节奏以与亚洲周期同步，否则将面临供应不足的风险。"}],[{"start":207.70999999999998,"text":"这可能会让一些政策制定者感到震惊，因为他们未必充分认识到了全球石油市场的一体化程度。当前最大的产油国美国也不能免于原油短缺的影响，因为需求最大的地区，也就是亚洲，愿意以更高价格购买美国原油。"}],[{"start":224.98,"text":"为避免美国出现供应短缺，政策制定者将不得不接受更高的价格，或考虑采取激烈的市场干预措施，例如限制出口——但这将产生反效果，导致美国墨西哥湾沿岸的炼油业务和上游生产被迫停摆。由于美国在地理和基础设施上的割裂，该地区的大部分产量主要面向出口，难以转向国内市场。"}],[{"start":247.79999999999998,"text":"期货价格正让政策制定者产生一种虚假的安全感。石油的真实价格是炼油厂和卖方实际成交的价格，并最终会转嫁给消费者。"}],[{"start":259.32,"text":"尽管期货价格仍相对温和，但美国平均零售汽油价格已大幅上涨，柴油价格也接近历史高位。此外，如果战争不能迅速结束，压低期货价格将徒劳无功。"}],[{"start":273.23,"text":"今天的期货价格越低，未来就必须涨得越多，因为当前价格未能向市场发出恰当信号，无法在供应大幅收缩的情况下实现供需平衡。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1776219236_5674.mp3"}