{"text":[[{"start":6.94,"text":"我最近才开始读一本书，叫《The Subtle Art of Not Giving a F*ck》（书名中的星号是出版社的选择）。我只读到一半，不过大意是：拥抱逆境、明智择战，不要指望世界让你快乐。把满足感建立在你能掌控且对你重要的事情上。少在意一点。"}],[{"start":27.82,"text":"我之所以提到这一点，并不是因为我改行写起了自助专栏，也不是因为我以十年后才读流行非虚构作品为怪癖而自得，而是因为金融市场似乎真的已经内化了这一理念。"}],[{"start":39.96,"text":"过去七周对投资者的神经而言是一场巨大的压力测试。根据瑞银(UBS)的测算，能源价格通胀创下近四分之一个世纪以来的最大涨幅，而且很可能会变得更糟。在全球许多地区，这已经成为现实。国际货币基金组织(IMF)表示，如果我们照此发展，全球经济将放缓至新冠疫情时期的节奏。北约岌岌可危，地缘政治一团糟。几乎世界各地的政府都必须迅速筹措国防开支。"}],[{"start":72.84,"text":"中东地区的暴力冲突反复爆发当然并不新鲜。但近年来每次发生时，金融市场的反应都相对有限，因为投资者会安慰自己，事态并未演变成更大范围的全面冲突，也没有扰乱霍尔木兹海峡。如今，更大范围的冲突已经出现，对海峡的封锁也发生了，而通常对风险敏感的市场如股市，在短暂下跌后仍然继续上行。尽管局势依然脆弱、也难以迅速解决，但围绕海峡逐步全面恢复通行的进一步进展，继续为这种乐观情绪添柴加火。"}],[{"start":107.81,"text":"恢复正常可能需要数周甚至数月，但投资者不知何故已认定这并不重要。仅仅是出现了某种形式的谈判，朝着一个虽模糊且曲折、但指向正式停火的方向推进这一事实，就足以重新点燃此前在3月伊朗冲突最激烈阶段被压制的市场热情。"}],[{"start":127.01,"text":"油价仍徘徊在每桶略低于100美元的水平，比年初上涨了45%。但以基准标普500(S&P 500)指数衡量，美国股市已抹去上月的跌幅，甚至再次创下历史新高。政府债券收益率——也就是全球的借贷成本——较六周前更高，但目前趋于稳定。美元在伊朗战争最喧嚣阶段对避险资产的表现相当乏力，如今正回落。黄金投资者则重新燃起投机热情。"}],[{"start":158.06,"text":"企业正以较快速度收购其他公司，并继续在创新和扩张方面投入资金。用摩根士丹利(Morgan Stanley)的安德鲁•希茨(Andrew Sheets)的话说，围绕AI的讨论已经从“如果它失败了怎么办？”转向“如果它成功了怎么办？”总体而言，他说，“这闻起来像是动物精神”。"}],[{"start":178.07,"text":"一如其悲观主义的刻板印象所示，债券投资者似乎比股票市场的同行对来自伊朗的新闻更为敏感。正如德意志银行(Deutsche Bank)的吉姆•里德(Jim Reid)所言，股票正在“摆脱”油价的束缚，“而债券几乎是同步交易”。政府债券虽已企稳，但从3月的动荡中恢复的程度远不及股市。不过，也可以说这是因为债券最初所处的位置就不合理——此前受到对AI和美国经济的担忧推高，而这些担忧如今正逐渐消退。"}],[{"start":211.01999999999998,"text":"也许我们最终可以接受油价维持在100美元、以及全球防务秩序的瓦解？北约稳定性的市场定价似乎几乎为零。即便你原本就预期风险资产将迎来亮眼的一年，眼前这一切仍然令人叹为观止。"}],[{"start":228.21999999999997,"text":"该如何解读这一切？Satori Insights的马特•金(Matt King)认为，投资者已经“厌战”，而“市场只希望一切尽快结束”。这确实如此。但他还指出另一点：分析师对企业盈利的共识几乎没有改变，实际上仍在增长。美国的财报季尚处初期，但已经公布了不错的数据。除非伊朗战争真正冲击企业业绩，否则也难以动摇股市。他说，“风险的表现之稳健令人惊讶”。"}],[{"start":259.30999999999995,"text":"汇丰(HSBC)一向乐观的多资产策略团队很好地概括了当下的积极情绪。本周的一份报告写道：“‘没那么糟’就已经足够好了。”并称：“我们预计未来几周关于投资者自满的说法将会大量出现。”"}],[{"start":274.97999999999996,"text":"但他们补充说，关键在于变化的速度。“我们不需要完全恢复常态”，他们表示，这就足以消解过去六周紧张的市场波动。"}],[{"start":284.98999999999995,"text":"这并不需要多高明的判断就能看出其潜在风险。乐观的市场环境会鼓励特朗普政府继续试探地缘政治和金融市场所能承受的边界，从而提高意外事件发生的风险。"}],[{"start":298.93999999999994,"text":"但如果没有什么能够打破这种局面——例如油价再次大幅上涨，将美国经济拖入衰退，或者因通胀风险而神经紧张的央行误判形势、大幅加息——就很难与市场对抗。少一点执念，顺势而为。"}],[{"text":"[[email protected]](mailto:[email protected])"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1776484957_6753.mp3"}