{"text":[[{"start":9.58,"text":"大型私募股权的投资方提出担忧，认为部分同行可能在放行存在争议的交易——即收购公司将公司卖给自己——这让人们对这类交易中固有的利益冲突的担心再添一层。"}],[{"start":21.990000000000002,"text":"包括一家大型主权财富基金和一家美国最大的公共养老基金在内的投资者对英国《金融时报》表示，他们担心，当此类交易可能有利于相关机构的其他业务线时，一些机构会对资产出售给“延续载体”(continuation vehicles)草草放行。"}],[{"start":37.160000000000004,"text":"一些大型私募资本公司既投资于传统并购基金，又拥有为延续基金提供资金支持的二级市场业务——这类载体是并购公司为从其老旧基金中收购资产而设立的专门实体。"}],[{"start":50.330000000000005,"text":"一家大型国际收购集团的投资者关系负责人表示，如今某些美国养老基金对这样的做法提出了异议：即由基金出资人组成的小型委员会投票通过，将一家或多家投资组合公司出售给延续载体。"}],[{"start":64.76,"text":"长期以来，人们一直担心：当延续载体从基金管理公司较早期的基金收购资产时，私募基金公司自身可能存在利益冲突。但如今，出售资产的原基金的投资者开始质疑，他们的同业在决定是否应将资产放入延续载体时，是否也存在潜在的利益冲突。"}],[{"start":85.12,"text":"延续载体的兴起——它们在去年约占全部私募基金退出交易的五分之一——以及为此类交易提供支持的资金池不断扩大，凸显出一个担忧：在某些情况下，私募基金的出资人可能会在一笔交易里同时扮演买卖双方的角色。"}],[{"start":100.68,"text":"这位私募基金高管表示，一些机构投资者正要求，出售资产给延续载体须经更广泛的基金出资人群体批准。该人士称，收购基金的出资人“并不喜欢（把延续载体）当作退出方式”，并补充说，“他们希望有更充分的协商”。"}],[{"start":118.44000000000001,"text":"这家美国养老金计划对英国《金融时报》表示，所谓“有限合伙人咨询委员会”（即业内对收购基金出资方的称谓）正日益陷入利益冲突。他们补充说，当委员会成员所在机构也有专门支持延续载体的策略时，“很难分辨他们在维护哪一方的利益”。"}],[{"start":138.01000000000002,"text":"近年来，私募基金集团转向延续载体，目的或者是在艰难的经济环境下避免以较低估值出售公司，或是为了继续持有表现最佳的资产。"}],[{"start":148.58,"text":"据杰富瑞(Jefferies)称，去年出售给延续载体的全球资产超过1000亿美元，高于前一年的约700亿美元。相比之下，2015年这一数字不超过70亿美元。"}],[{"start":160.47000000000003,"text":"一位投资者描述了最近一件事：某基金将资产出售给延续载体时，有限合伙人咨询委员会中有多名成员就职于一些机构，而这些机构的其他业务线恰好将投资于同一延续载体。“他们算是准内部人。”这位投资者说。"}],[{"start":177.90000000000003,"text":"另一位私募基金高管表示，他们最近见到两起类似情况：多策略公司以承诺可能参与某私募基金未来的收购基金为筹码，来换取对该私募基金的延续载体的优先投资机会。"}],[{"start":190.58000000000004,"text":"当基金将资产出售给延续载体时，该基金的投资者通常会被邀请赎回其持有的份额或再投资于新基金，这一过程一般在收购基金与第三方完成竞标并形成定价后进行。"}],[{"start":204.08000000000004,"text":"这位美国养老金计划高管指出，竞标方可能会提出在新基金中支付更高的管理费或业绩报酬，以此“换取低价”获得延续载体的份额。"}],[{"start":214.48000000000005,"text":"如Hamilton Lane、HarbourVest和Partners Group等公司同时经营这两条业务线。这些公司且未被指控有任何不当行为。它们均拒绝置评。"}],[{"start":225.58000000000004,"text":"一家多策略集团的相关人士表示，若同一笔交易涉及两条业务线，买方将由独立的投资团队代表，以避免此前有人向英国《金融时报》所述的潜在利益冲突。"}],[{"start":237.36000000000004,"text":"另一家多策略公司表示，其在出售资产的基金的委员会中选择回避，因为其旗下另一部门处于买方一侧。该公司补充称，在就延续载体进行谈判时，承诺向未来收购基金出资并非市场惯例。"}],[{"start":252.88000000000005,"text":"机构有限合伙人协会(Institutional Limited Partners Association)近日发布指引，要求收购集团向出售资产的那只基金的投资者披露，在每次延续基金竞标中获得的任何额外激励。"}],[{"start":263.8500000000001,"text":"指南写道：“请说明任何排除或偏向某些收购方的因素。”指南还提出：“在这笔交易中，（贵方，这家收购公司）是否获得了任何额外利益？”"}],[{"start":275.9000000000001,"text":"专注于二级市场的独立机构SQ Capital的创始人穆斯塔法•西迪基(Mustafa Siddiqui)表示：“多策略平台不可避免会产生利益冲突，因为它们必须在拥有不同投资者的不同业务之间平衡相互竞争的利益。”他补充说，将各业务线的机密信息彼此隔离“说起来容易做起来难”。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1777272826_4983.mp3"}