{"text":[[{"start":7.15,"text":"十亿美元重要吗？如果你是特朗普的追随者，答案是“并不十分重要”。"}],[{"start":13.77,"text":"这是因为在本周有消息披露，美国总统唐纳德•特朗普(Donald Trump) 2025年通过数字货币相关业务、不动产和股票交易获得逾10亿美元收入后，白宫坚称一切行为合法。"}],[{"start":26.29,"text":"可能确实如此。但这一做法（最起码）也是不体面的，毕竟特朗普也在主导这些领域的政策。更严重的是，刚刚又曝出消息称，特朗普家族还在投资哈萨克斯坦的采矿业，这（又）是一桩看上去将政府事务与个人生意混在了一起的交易。"}],[{"start":45.84,"text":"左翼随即群情激愤——部分右翼人士也很愤怒。民主党执政时期的白宫顾问希瑟•布希(Heather Boushey)抱怨称：“这种厚颜无耻……又上了一个新台阶。”自由意志主义智库卡托研究所(Cato Institute)则表示：“在美国历史上，从未有哪位总统发布过如此多明目张胆违宪的行政命令，也从未有哪位总统如此公然无视联邦法院，包括最高法院(Supreme Court)在内的裁决。”话说得。"}],[{"start":72.80000000000001,"text":"未来多年，政治学者们都会就此夸夸其谈。但投资者也该在意这些吗？"}],[{"start":79.95000000000002,"text":"乍一看，答案似乎是否定的。毕竟，在特朗普执政期间，美国股市大幅飙升。而且几乎没有金融人士在公开场合提起那个不体面的词——“腐败”，我猜在私人投资委员会上也一样。"}],[{"start":96.43000000000002,"text":"但花旗(Citi)前高层分析师马特•金(Matt King)认为，这是一个严重的错误。他目前经营一家名为Satori的咨询公司，并在最近的一份报告中指出，投资者必须紧急思考所有这些问题。金表示：“我们正陷入一种似乎具有结构性趋势的‘无法无天’局面。这不仅是一个政治学层面的观察，也是一个与投资相关的观察。”"}],[{"start":121.55000000000003,"text":"原因在于，金认为，自2014年以来，美国的法律规范一直在被悄然侵蚀，特朗普只是这一长期、隐秘侵蚀的症状。而且，受影响的不仅仅是美国。"}],[{"start":134.03000000000003,"text":"以规则为基础的国际秩序在全球范围内土崩瓦解，以联合国和世贸组织(World Trade Organization)等机构为代表的体系亦是如此。与此同时，民主正全面退却。“贝塔斯曼基金会转型指数”(The Bertelsmann Transformation Index)指出：“自2006年以来，接受调查的国家中有三分之二如今的民主程度有所下降”，“法治、政治自由和公平竞争正持续遭到削弱”。"}],[{"start":158.25000000000003,"text":"有些人将此归咎于信任度下滑：皮尤(Pew)的一项民调显示，如今只有17%的美国人信任政府，而在60年前这一比例为77%。但在金看来，更根本的原因是许多民主国家缺乏有效政府。这种局面会促使选民转而支持一位声称要无视法律、国会或议会才能办成事的“强人”领导者。或者用英国前首相托尼•布莱尔(Tony Blair)爵士的话来说：“民主面临的挑战不在于透明度、诚实，或关于精英隐秘权力的阴谋论，而是……把事情办成的能力。”"}],[{"start":194.04000000000002,"text":"那么投资者该怎么做？一种明智的宏观层面应对方式，是重新阅读经济学家达龙•阿西莫格鲁(Daron Acemoglu)、詹姆斯•罗宾逊(James Robinson)和西蒙•约翰逊(Simon Johnson)的著作；他们通过分析历史数据表明，相比由独裁者随心所欲支配的体制，基于规则的制度能够带来更高的经济增长。即便“无法无天”短期内会让经济尝到甜头，长期代价也不可避免。"}],[{"start":218.14000000000001,"text":"但如今，一些对冲基金正在祭出另一种微观战术：悄悄复制政治精英的投资。有位对冲基金经理最近对我说：“只要特朗普家族也在投，这只股票的业绩就会很漂亮。”可以把这称为“部落式投资法”，相对于基于基本面或动量的策略而言。"}],[{"start":238.17000000000002,"text":"然而，部落式站队也伴随着风险。金表示：“只要有合适的政治关系，你的股价就能涨10倍。但如果你和你选定的领导人一同失势，股价就会被大幅削弱。”匈牙利的4iG和中国的阿里巴巴(Alibaba)的遭遇就说明了这一点。"}],[{"start":256.8,"text":"因此，金得出的结论是，在一个“无法无天”的全球环境中，投资者应对债券保持警惕，因为其“底价”——即回收率(RR)——可能会随着政局变化而被一扫而空。即便是被视为“安全”的长期固定收益工具也很危险，因为一旦法治松弛，借款人可能会感到偿还债务的压力没那么大。"}],[{"start":277.49,"text":"不过，他补充称，“在一个‘无法无天’的世界中，如果股票背后是真实资产、具备定价权，或者有合适的人背书，其实表现可能相当不错”。在这种逻辑下，买入期权、押注一只股票若意外受到政治精英青睐而飙升时可获得回报，也显得颇为精明。"}],[{"start":297.37,"text":"也有其他分析人士可能并不认同，或更愿意围绕国家安全等主题来构建自己的投资策略。许多金融人士还认为——或者说在祈祷——这种“无法无天”的状况只是短暂的插曲，很快就会逆转；毕竟，美国共和党曾标榜“法治”，而最高法院最近也对特朗普的一些计划提出了质疑。"}],[{"start":319.36,"text":"我希望他们是对的。我憎恶这种“无法无天”和政治上的反复无常，但不管多么令人憎恶，这些状况都不可能凭空消失。于是，在这个伟大共和国成立250周年之际，让我们为美国理想的倒退而哀叹——随后也要认识到，这不仅是一个政治故事，还是一首资本市场史诗。这一点不容忽视。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1783067545_7078.mp3"}