IMF警示“不透明”债务，将收紧对尼日利亚数十亿美元贷款的审查

{"text":[[{"start":11.17,"text":"在国际货币基金组织(IMF)以风险高且不透明为由收紧对尼日利亚一笔数十亿美元贷款的审查之后，一些国家政府利用衍生品交易、以本国债务为抵押进行借贷的做法，正日益招致反对。"}],[{"start":25.1,"text":"尼日利亚与阿布扎比第一银行(First Abu Dhabi Bank)通过“总回报互换”(TRS)安排的这项50亿美元信贷额度，引发了IMF以及评级机构和投资者的担忧，他们警惕发展中国家正利用此类不透明机制承担新的债务形式。"}],[{"start":39.68,"text":"批评者称，这些交易使借款人暴露在其他债权人难以察觉的风险之下，并掩盖了其真实债务负担的规模。在多年来各方推动提高新兴市场主权借贷的透明度之后，尼日利亚这笔交易已成为此类警示的焦点。"}],[{"start":56.879999999999995,"text":"普徕仕(T Rowe Price)债券投资组合经理萨米•穆阿迪(Samy Muaddi)表示：“不透明借贷的使用已经增加到足以对提高透明度的进展构成重大风险的程度，行业必然会作出回应。随着这类结构的使用日益增多，市场也会通过适者生存式的调整来应对它们。”"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":74.77,"text":"总回报互换是双方达成的一种协议，用以将一项资产的回报与另一项资产的回报进行交换。但主权发行人可以对其加以改造，用自己的债券换取现金，从而形成一笔有抵押贷款。"}],[{"start":89.34,"text":"塞内加尔和安哥拉这些手头拮据的政府此前曾利用它们，在被排除在国际金融市场之外的情况下维持运转。"}],[{"start":98.07000000000001,"text":"尽管在获得一系列信用评级上调后，尼日利亚完全可以按与该协议类似的利率发行债券，但该国如今仍准备开始从今年早些时候与这家海湾银行签署的50亿美元信贷额度中提取资金。"}],[{"start":112.03,"text":"债券持有人担心，更多仍能进入市场融资的政府会受到这类互换交易的诱惑。这些互换并未在一国债务数据中被充分计入，而且隐藏着一些难以看清的风险，例如当债券价格下跌时，就会削弱抵押品价值，从而触发追加保证金而被迫支付现金。"}],[{"start":131.96,"text":"IMF通过审查尼日利亚的这笔交易，已经开始针对这类总回报互换的一项关键会计优势进行施压。根据该协议，非洲人口最多的国家尼日利亚必须以本币计价的债券作抵押，每获得1美元的可用额度，就需质押相当于1.33美元的奈拉计价债券。"}],[{"start":152.08,"text":"各国政府通常选择在统计总债务时，不将用作抵押品的债券计入其中，因为这些债券在技术上仍处于与放贷方“冻结”状态。"}],[{"start":162.24,"text":"但在最近一份关于尼日利亚的报告中，IMF却“横生枝节”：该机构表示，将把尼日利亚这一互换交易中用作抵押的近67亿美元债券全部计作债务。"}],[{"start":174.19,"text":"该组织一名发言人证实：“国际货币基金组织在计算尼日利亚债务总额时将全部抵押品计入其中。”"}],[{"start":181.84,"text":"尼日利亚财政部长泰沃•奥耶德莱(Taiwo Oyedele)、尼日利亚总统府以及该国债务管理办公室未立即回应置评请求。"}],[{"start":190.63,"text":"奥耶德莱今年5月对英国《金融时报》表示，尼日利亚政府正在“与一系列国际对手方合作，寻求创新融资方案，旨在优化主权资产负债表、降低资本成本并提升财政灵活性”。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":204.06,"text":"知情人士表示，非洲最大的产油国正通过这一互换安排来偿还此前以原油作抵押、成本高昂的贷款。"}],[{"start":212.57,"text":"投资者表示，长期以来，国际银行在向发展中国家发放贷款方面被日益壮大的债券市场所取代，而这些交易标志着国际银行正在卷土重来。"}],[{"start":224.35,"text":"近年来利率上升推高了发行债券的成本，为银行提供互换交易创造了机会。但这类安排取决于各国政府是否愿意提供超额抵押品。"}],[{"start":236.04,"text":"穆迪(Moody's)的分析师表示：“对于放贷方而言，超额抵押可以减少其在资产负债表上因该贷款而被要求持有的资本金。”他们补充说：“即便票息低于当前欧元债券收益率，这也能使这些交易在经济上保持可行。”"}],[{"start":252.44,"text":"另一个显示主权总回报互换正受到市场关注的迹象是，穆迪和惠誉最近都发出警示称，追加保证金要求等条款所带来的“顺周期”风险，正日益成为它们评估主权信用评级时的重要考量因素。"}],[{"start":267,"text":"他们表示，正当各国政府发现借款成本上升之际，对现金的需求将激增；而如果放贷方试图抛售这些债券抵押品，又会进一步砸低债券价格。"}],[{"start":278.34,"text":"惠誉分析师表示：“当总回报互换的规模足够大，且其披露条款显示存在显著的追加保证金或提前终止风险时，这可能会对主权评级产生负面影响。”"}],[{"start":290.45,"text":"对投资者而言，问题在于保证金追缴的具体安排以及放贷方要求提前还款的权利并未披露——哪怕已有证据显示，信用评级下调本身就可能触发这些条款。"}],[{"start":302.34,"text":"根据英国《金融时报》查阅的贷款文件，阿布扎比第一银行还与塞内加尔签有一笔3亿欧元的互换交易，如果该国信用评级较目前水平下调一个等级，阿布扎比第一银行即可要求提前偿还。"}],[{"start":316.58,"text":"直到英国《金融时报》今年早些时候披露此事，债券持有人才了解到这些以及其他优惠条款。投资者表示，尽管这一问题已受到更多关注，但在被追问时，各国政府仍不愿说明具体细节。"}],[{"start":331.9,"text":"Federated Hermes新兴市场债券投资组合经理穆罕默德•埃尔米(Mohammed Elmi)表示：“归根结底，作为债券持有人，我们至今仍不清楚某些互换交易的具体条款。我们依然一无所知。”"}],[{"start":345.51,"text":"埃尔米表示，从理论上讲，各国政府可以通过管控本国金融市场、防止债券价格下跌，从而避免就本国债务追加保证金，但这将向市场发出其信用状况不佳的信号。"}],[{"start":357.94,"text":"IMF在关于尼日利亚的报告中还警示，“货币或汇率政策面临政治约束”的风险，因为一旦加息，可能会导致债券价格下跌，从而触发追加保证金通知。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1783071365_6789.mp3"}