AI清算前的预演

{"text":[[{"start":6.87,"text":"过去一周上演了一场生动且颇有借鉴意义的预演，让人得以一窥金融市场上的AI泡沫破裂可能是什么样子。"}],[{"start":15.620000000000001,"text":"首先，我们已经隐约看到了可能引发这场风波的原因：不是冷冰冰的经济因素，也不是金融体系某个晦涩环节出了故障，而是情绪和氛围。本周真正造成冲击的，正是这一点。"}],[{"start":29.71,"text":"全球每一位投资者都知道这里的问题。全球股市高度集中，几乎完全靠围绕这一个重大主题的投机热潮余烬支撑，步履蹒跚。借贷水平高得惊人，企业还常常借助颇具创意的手法，将杠杆移出资产负债表，藏到评级机构和投资者难以察觉的地方。科技行业自诩最聪明的人，在自家技术造成混乱时却怪罪“智能体”和“蠕虫”；至于这些技术最终能否赚够钱，在账单到期时付清款项，至今仍无人知晓。"}],[{"start":62.53,"text":"这一点我们都心知肚明。我们也知道，全球金融市场以及其中承载的所有养老金和储蓄，一旦出现任何差错，都可能岌岌可危。如今，专业投资者调查显示，AI热潮和超大规模云服务商的债务狂飙已成为最令人担忧的问题。再强调一下这一点：央行以及国际货币基金组织(IMF)、国际清算银行(Bank for International Settlements)等机构不断发出警告，我们不能以为这种局面会永远持续下去；当音乐停止时，必须做好应对系统性冲击的准备。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":94.95,"text":"几个月前情况如此，本周后半周也同样如此——实际上并没有什么变化。但相关交易仍大幅震荡。以芯片股著称的韩国股市单日下跌8%。纯数据中心公司的债券遭到重挫，更令人不安的是，部分发行人的信用违约掉期——一种用于防范债务违约的衍生品——价格大幅飙升。在金融市场，一个合理的经验法则是：只要在同一句话里听到“C、D、S”这几个字母，就说明有坏事正在发生。"}],[{"start":128.1,"text":"这并非市场全面逆转——值得注意的是，美国市场当天仍表现坚挺。但第二个重要教训是，人们得以一窥真正的AI冲击可能对金融市场造成什么影响。"}],[{"start":141.38,"text":"有两个明确迹象表明，投资者确实受到了惊吓：英国富时100(FTSE 100)指数成分股等稳健、乏味、与科技无关的股票表现更佳。此外，美国政府债券在连遭重挫后终于反弹——这表明投资者寻求安全资产，也认为AI泡沫破裂可能会破坏美国经济增长这一奇迹。本周早些时候公布的数据表明，美国通货膨胀丝毫没有降温——这通常会打击债券市场——但债券仍强劲反弹，推动基准10年期国债收益率回落至接近5%的水平。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":174.94,"text":"值得注意的是，尽管市场此番颇为紧张，美元仍大幅走弱——自本周中以来，DXY美元指数已下跌近1%——这为一种观点增添了分量：AI泡沫破裂将引发全球投资者撤离美国金融市场和美元资产。"}],[{"start":190.43,"text":"这就是末日情景可能呈现的轮廓：美元走弱、债券走强，依赖半导体热潮的金融市场遭受重创，投资者转而青睐传统经济板块的股票。心中有数就好。"}],[{"start":203.38,"text":"但要判断何时采取这些避险措施并不容易，因为交易员和投资者无法指出本周究竟发生了哪一件足以撼动金融市场的大事。他们提到了好几件事：博通(Broadcom)首席执行官发出警告，称芯片投资者正把市场当成“赌场”，这无异于屋内警报响起；CoreWeave轻描淡写地表示要向保险公司寻求融资，因为“那可是全世界的钱”；以及在澳大利亚和亚洲上市数据中心公司的努力未能成功。"}],[{"start":231.94,"text":"单看这些因素，没有哪一项特别重要。但把它们放在一起，就能看到越来越多的证据表明，AI交易最风光的时期已经过去。轻松赚到的钱已经赚完，如今投资者开始提出更棘手的问题。"}],[{"start":248.06,"text":"正如德意志银行(Deutsche Bank)的乔治•萨拉维洛斯(George Saravelos)在近期一份报告中所指出的那样，投资者正日益被那种“可能出岔子”的模糊担忧所困扰。他表示，系统性风险可能来自“安全事故、上市失败或营收令人失望”。他还说：“风险高度集中，而目前金融市场最未充分定价的，正是这种……事件风险。”"}],[{"start":271.71,"text":"对于那些难以摆脱“失控的AI交易行情早该出现大幅回调”这一感觉的投资者来说，好消息是，经典的避险去处——发达市场政府债券——如今价格低得惊人。尽管本周债券价格大幅上涨，长期收益率仍接近数十年来的最高水平。这种做法谈不上高明或新颖，但在各种选择中，坚持押注这类经受过考验的资产确实颇为突出。"}],[{"start":299.16999999999996,"text":"更棘手的是判断下一次动荡可能从何而来，以及什么因素可能让一次踉跄演变成崩盘。AI交易一直靠情绪支撑，最终也将因情绪而衰落。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1792215079_7705.mp3"}