{"text":[[{"start":6.57,"text":"全球肥胖率持续上升，目前已有超过10亿成年人被诊断为肥胖。这种曾经主要影响成年人的疾病，如今也正在改变儿童的生活。据联合国儿童基金会(Unicef)统计，历史上首次出现肥胖儿童数量超过体重不足儿童数量的情况。"}],[{"start":26.03,"text":"减肥药物目前在大多数国家都有销售。GLP-1疗法最初是为治疗2型糖尿病而开发的，它是首款能够带来与代谢手术相当的、具有临床意义减重效果的药物。"}],[{"start":39.24,"text":"但在一些国家，这些药物每月费用高达1300美元，令许多人望而却步。在美国，GLP-1疗法的普及与医疗保险覆盖范围密切相关。跨国比较显示，在减肥药物可以报销的市场，其普及率高于患者自费的市场。"}],[{"start":57.64,"text":"这是否意味着世界需要更便宜的减肥药物？光有低价并不够。肥胖是由饮食、环境和行为等多种因素共同作用导致的，因此单靠药物治疗并不能解决问题。但价格仍然至关重要，因为它决定了这些药物的使用范围以及制药商能从中获得多大的市场。"}],[{"start":78.93,"text":"迄今为止，减肥药的经济模式仍然与传统药物类似。供应仍然有限，专利保护力度强，诺和诺德(Novo Nordisk)和礼来(Eli Lilly)拥有强大的定价权。"}],[{"start":90.11000000000001,"text":"但这种情况可能不会持续太久。诺和泰(Ozempic)和诺和盈(Wegovy)的活性成分司美格鲁肽在主要市场的专利保护即将到期。预印本研究（尚未完成同行评审的研究）表明，注射剂型的司美格鲁肽可以以每月剂量3美元的价格大规模生产，而口服片剂则可以以每月剂量约16美元的价格大规模生产。不同市场的定价已经开始出现差异。"}],[{"start":116.37000000000002,"text":"中国将推动这一转变。目前有60多种药物正在进行后期试验，更便宜的司美格鲁肽版本也即将问世。中国拥有足够的生产规模，能够以远低于目前市场标价的价格生产这些药物。与全球制药集团的合作表明，一些中国研发的分子药物即使仍处于早期阶段，也足以与全球领先的疗法相媲美。"}],[{"start":140.38000000000002,"text":"联邦制药(United Laboratories)和信达生物(Innovent Biologics)等公司已经展现了这种趋势。联邦制药的实验性药物吸引了诺和诺德的巨额投资，诺和诺德支付了2亿美元首付款，获得该药除大中华区以外的全球权益。该药物的二期临床试验数据显示，24周内患者体重减轻近20%。与此同时，信达生物的药物玛仕度肽(mazdutide)已在中国获批上市。"}],[{"start":165.3,"text":"但西方制药面临的最大威胁在于生产环节。许多中国制药企业掌控着整个供应链，这与西方同行不同，后者通常将原料药、或注射笔等特殊组件的生产外包给第三方承包商。"}],[{"start":180.20000000000002,"text":"联邦制药是中间体化合物的主要生产商。该公司既生产原料药又生产成品药，从而减少了对外部供应商的依赖，更容易在保持利润率的同时降低价格。"}],[{"start":192.87,"text":"考虑到医药市场一直遵循着创新、专利保护下的定价高峰以及最终竞争导致价格下降这一熟悉的周期性规律，这一切也就不足为奇了。他汀类药物曾是历史上最赚钱的药物之一，但随着竞争加剧，它们逐渐成为低价药物。"}],[{"start":211.23000000000002,"text":"GLP-1类药物的情况有所不同，原因在于其时机。传统的创新、大规模应用和价格下降的顺序，开始在在这些药物的生命周期中的更早阶段就出现重叠。"}],[{"start":224.92000000000002,"text":"据摩根大通(JPMorgan)估计，到2030年，美国接受GLP-1类药物治疗的患者可能超过3000万，而今年接受品牌药治疗的患者约为2000万。但这并不意味着现有生产商一定能获得更多利润——如果价格下降速度超过销量增长速度，并且销量被价格更低的竞争对手抢占。"}],[{"start":246.05,"text":"对于患者而言，整个行业的这一转变将改善药物的可及性。但对于投资者而言，情况则更为复杂。制药公司的估值建立在突破性药物能够带来长期垄断定价和高利润现金流的假设之上。这影响着从研发支出到行业估值的方方面面。"}],[{"start":266.47,"text":"如果GLP-1类药物成为盈利高峰期缩短的先例，那么制药行业将从稀缺驱动模式转向销量驱动模式，这将使制药商更难保持竞争优势。药物研发创新仍然重要，但仅靠创新可能已不够。"}],[{"start":282.27000000000004,"text":"译者/何黎"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1776387720_5748.mp3"}